宏观驱动：降息预期与制造业疲软
美联储9月降息预期反复，美元走弱对铜价形成支撑，但美国制造业PMI连续三个月低于荣枯线，叠加特朗普政府加征互惠关税，全球工业复苏受阻，抑制铜需求23。中国政策刺激（如电网投资）部分抵消海外疲软，但经济弱现实仍限制铜价上行空间9。
库存分化：LME累库 vs. 国内去库
LME
铜锭库存持续增加（15.6万吨，环比+0.1%），反映海外需求疲软，而中国社会库存环比下降4.8%，现货升水显示短期供应偏紧
8。美国关税政策导致COMEX库存去化放缓，贸易流扭曲加剧区域价差
6。
投资策略：短期防御，长期布局
短期：
铜锭价震荡（LME现价9,757美元/吨），可增持远月看跌期权对冲下行风险
3。
长期：新能源（电动车、AI数据中心）及电网投资将推动2026年供需缺口扩大至8.7万吨，逢低布局铜矿股（如紫金矿业）或铜期货远月合约69。
套利：关注内外盘反套（空LME多沪铜）及近远月正套机会8。
展望：2025年Q4
铜锭价或随需求回暖反弹，但需警惕美联储政策反复及贸易摩擦升级风险。
